Crise do coronavírus força Bancos Centrais a reescrever políticas monetárias e criar novas medidas

Enquanto os bancos centrais globais correm para resgatar suas economias da devastação do coronavírus, eles estão cruzando linhas vermelhas e testando políticas que nunca haviam tentado antes. Provavelmente ainda não terminaram.

Diante de uma crise como nenhuma outra na memória, os banqueiros centrais empreenderam novos esforços para manter o crédito fluindo e preparar o cenário para uma recuperação econômica. Como eles entraram na crise com munição limitada para estimular o crescimento, a experimentação pode ser ainda mais crucial nos próximos meses e anos à medida que o mundo embarca no que poderia ser um longo caminho de volta à prosperidade.

Nos Estados Unidos, o Federal Reserve está comprando dívida municipal e títulos corporativos e empréstimos para empresas de médio porte – abraçando esforços nunca antes tentados para manter o funcionamento do mercado de crédito. O Banco Central Europeu está aceitando títulos sem garantia recentemente rebaixados como garantia em troca de empréstimos baratos, e o Reserve Bank of Australia está comprando títulos do governo para manter a taxa da dívida de três anos estável a um quarto de ponto percentual.

Essas tentativas, juntamente com outras em outros lugares, vão além do que as autoridades monetárias fizeram, mesmo nos dias mais sombrios da crise financeira global de 2008.

O Fed “cruzou muitas linhas vermelhas que não haviam sido cruzadas antes”, disse Jerome H. Powell, seu presidente, durante uma recente aparição online. Apesar do risco, ele acrescentou: “é nessa situação que você faz isso e depois descobre”.

Os formuladores de políticas estão se esforçando em parte porque nunca houve um choque econômico como o causado pela pandemia, em que o mundo fechou as lojas simultaneamente. A economia dos EUA entrou oficialmente em recessão em fevereiro, declarou o Bureau Nacional de Pesquisa Econômica na segunda-feira.

Crise revela falhas

Os banqueiros centrais entraram na crise com baixas taxas de juros, deixando menos espaço para crescer ganso usando suas ferramentas testadas e comprovadas.

Seus esforços se uniram a uma onda de política fiscal – movimentos de governos eleitos com poderes tributários e de gastos. Estados Unidos, Alemanha, França e muitos outros países despejaram trilhões de dólares em suas economias por meio de reduções de impostos, crédito barato e apostilas. A política monetária e a política fiscal podem atuar como complementos durante uma crise para recuperar as economias dos trilhos.

Mas o apetite por novas ações fiscais está diminuindo em alguns lugares, inclusive nos Estados Unidos. E a próxima etapa – a recuperação – pode representar um novo teste para os bancos centrais do mundo, forçando-os a serem mais criativos, enquanto tentam impedir que os tremores secundários da pandemia tenham um potencial de crescimento permanente assustador e evitem quedas de preços prejudiciais à economia.

O Fed e suas contrapartes globais estão mudando do modo de combate à crise, quando trabalharam para manter os mercados de crédito abertos, para um período em que precisam estimular empréstimos e gastos para fazer as economias voltarem a funcionar.

Novas medidas?

Os bancos centrais historicamente cortaram as taxas de juros para elevar a economia durante e após os choques, mas os empréstimos foram tão baratos que entraram nessa crise acentuada que eles precisarão recorrer a abordagens não convencionais.

Alguns já estão experimentando novas abordagens para estimular a demanda – o Banco do Japão intensificou seus esforços para estabilizar os mercados por meio da compra de fundos de ações, e o Banco Central Europeu possui um plano de compra de títulos relacionado a uma pandemia – enquanto outros provavelmente conseguirão criativo em breve.

“Será uma preocupação potencial à medida que a economia mudar, se essa recuperação for inferior ao ideal”, disse Donald Kohn, ex-vice-presidente do Fed atualmente na Brookings Institution. “Os bancos centrais terão que trabalhar duro para fornecer o impulso extra, o zíper extra que desejam obter”.

Em sua reunião na quinta-feira, o Banco Central Europeu disse que quase dobraria um programa de impressão de dinheiro de fato para 1,35 trilhão de euros, ou US $ 1,5 trilhão, para garantir um fluxo constante de crédito barato para consumidores e empresas da zona do euro.

O banco já estava permitindo que bancos comerciais emprestassem dinheiro a uma taxa de juros negativa de 1%, se emprestassem os fundos aos clientes. Com efeito, o banco central está pagando bancos comerciais para conceder empréstimos.

Orientações Futuras

O Fed, que se reúne em Washington nesta semana, deve usar as chamadas orientações futuras – uma promessa de deixar as taxas de juros próximas ao fundo do poço por um longo período de tempo – para gerenciar as expectativas de taxas dos investidores e estimular a economia. A maioria dos economistas espera que continue comprando títulos, elevando seu balanço a tamanhos nunca antes vistos, e alguns pensam que ele poderia eventualmente tentar limitar explicitamente as taxas de mercado em dívidas governamentais de longo prazo.

Alguns analistas alertam que há o risco de os bancos centrais e as autoridades eleitas ultrapassarem a corrida para sustentar suas economias. De acordo com essa lógica, eles estão inundando o mundo com dinheiro ao mesmo tempo em que restaurantes, companhias aéreas e varejistas estão sendo afastados dos negócios.

Isso criará um desequilíbrio entre demanda e oferta que levará a preços mais altos, argumenta Oliver Harvey, estrategista macroeconômico do Deutsche Bank.

“O governo está distribuindo notas de 100 dólares quando não há lugar para gastá-las”, escreveu Harvey em um artigo recente. Ele ressaltou que os preços dos alimentos já estavam subindo acentuadamente na Grã-Bretanha, o que atribuiu a “mais dinheiro perseguindo significativamente menos bens e serviços”.

Mas a visão predominante entre os economistas é que os banqueiros centrais não têm alternativa, e alguns fazem a pergunta oposta: os esforços extraordinários dos bancos centrais para alimentar a demanda serão suficientes para restaurar rapidamente o baixo desemprego e incentivar a inflação estável?

“Nas circunstâncias atuais, quando o mundo parou completamente em um mês, não há muito o que fazer”, disse Carl Weinberg, economista-chefe da High Frequency Economics, uma empresa de pesquisa. “Se houver inflação, esse é um pequeno preço a pagar. O grande problema sócio-político-econômico é a perda de empregos e renda”.

Anos para retornar á normalidade

O crescimento pode se recuperar constantemente, à medida que as empresas reabrem e os consumidores começam a gastar verificações de estímulos governamentais e economias acumuladas durante as paralisações. O desemprego nos Estados Unidos caiu para 13,3% em maio, sugerindo que o estágio inicial dessa recuperação já está em andamento. Mas uma realidade mais pessimista também parece possível.

A economia pode levar anos para voltar à força total, à medida que consumidores e empresas se preparam para uma segunda onda de infecções, empresas cortam investimentos e restaurantes e varejistas descobrem que não podem ganhar dinheiro com capacidade parcial. Nesse mundo, os bancos centrais podem ser necessários para incentivar as empresas a fazerem seu próximo investimento em máquinas ou incentivar os consumidores a optar pelo carro mais caro.

As taxas de juros mais baixas devem ajudar. Mas as taxas foram baixas na maior parte da última década, portanto, os custos de empréstimos baratos podem não oferecer a chance de impulsionar a economia que antes. O Fed reduziu as taxas de juros em março para quase zero, de apenas 1,5 a 1,75%, menos da metade do ponto inicial de 2008. Na Europa e no Japão, as taxas já estavam negativas entrando na crise.

Embora as autoridades de todo o mundo tenham demonstrado vontade de comprar títulos – explodindo seus balanços patrimoniais de níveis já historicamente grandes – essas políticas também podem se mostrar menos potentes em 2020. Quando o Fed iniciou suas compras de títulos de crise financeira, com o objetivo de reduzir o prazo a longo prazo taxas, a taxa de juros dos títulos do governo em 10 anos ficou acima de 3%. Hoje, as taxas estão em torno de 0,8%, deixando muito menos espaço para reduzi-las.

E enquanto alguns economistas se preocupam com a inflação mais alta, a maioria alerta que o problema oposto pode ser verdadeiro: a inflação nas economias avançadas está baixa há uma década ou mais, e o impacto da pandemia na demanda pode piorar esse problema.

Embora isso possa parecer uma boa notícia, o perigo é que a inflação fraca deixe ainda menos espaço para cortar as taxas de juros, que são importantes. E isso pode aumentar o risco de os preços subirem em declínio. A deflação pode deixar os consumidores adiando as compras hoje porque eles sabem que os bens serão mais baratos amanhã.

Dada a urgência de evitar esse resultado, alguns economistas acham que os bancos centrais poderiam ampliar ainda mais seus limites nos próximos anos para recuperar a demanda.

Se a economia dos EUA piorar, o Fed poderá afrouxar os termos das várias linhas de crédito para torná-los mais atraentes para os mutuários, disse Julia Coronado, fundadora da empresa de pesquisa MacroPolicy Perspectives. Embora esses programas de empréstimos de emergência não tenham o objetivo de funcionar como estímulo – eles pretendem impedir que os mercados se abafem – o Fed poderia usá-los para incentivar empréstimos e gastos em momentos especialmente ruins.

“A linha não é mais tão vermelha”, disse ela.

Se as economias ao redor do mundo simplesmente curam fracamente, permanecendo abaixo do potencial sem cair em uma crise definitiva, há perguntas reais sobre o que os bancos centrais farão para acelerar as coisas. Pode ser da política fiscal fornecer suporte adicional.

“Eles não podem aliviar muito mais”, disse Joseph Gagnon, pesquisador sênior do Instituto Peterson de Economia Internacional. “Eles estão vendo os limites”.

Fonte: The NY Times // Créditos da imagem: European Central Bank

0 0 vote
Article Rating
Subscribe
Notify of
guest

Esse site utiliza o Akismet para reduzir spam. Aprenda como seus dados de comentários são processados.

0 Comentários
Inline Feedbacks
View all comments